在美联储3月决议之前，许多业内人士都在纷纷猜测，美联储究竟会释放出怎样的鸽派信号？而当隔夜结果出炉后，美联储的鸽派程度依然超出了许多投资者的预料——美联储周三骤然终止持续了三年的货币政策紧缩行动，在经济出现放缓迹象之际，预测今年将不会加息，并宣布9月停止缩减资产负债表规模！

两日政策会议结束后宣布的这些举措意味着，美联储将停止逐步恢复货币政策正常化的努力，尽管远未达到2015年末所预期的目标，当时美联储实施了2007-2009年金融危机和经济衰退以来的首次升息。

相比于去年大部分时间的预估，美联储决策者不再认为有必要把利率升至“限制性”水平，以预防通胀。目前通胀率仍低于美联储2%的目标水平。新的美联储点阵图预测显示今年的升息次数去年12月的两次降至零，在经济风险明显上升之际，政策朝向较为温和路径完成了关键性转变。

事实上，回顾隔夜的美联储决议，不单是一开始发布的货币政策声明、利率点阵图、经济通胀预测，充满着鸽派的味道，美联储主席鲍威尔紧随而至的新闻发布会讲话，也同样鸽声嘹亮，这令得美元指数隔夜创下了1月以来的最大日跌幅，黄金美债价格则纷纷大涨。而令人瞠目结舌的是，目前市场对2020年1月降息概率已飙升至近50%！

在下文中，旭隆金业将带您从多个角度，一一回顾隔夜美联储决议的点滴细节！

【美联储3月货币政策声明全文】

隔夜的美联储决议，从货币政策声明发布伊始，就奠定了鸽派的基调。在本次声明中，美联储指出，经济活动增长从稳定的速度有所放缓。此外，近期指标显示，家庭支出和商业固定投资放缓。同比来看，整体通胀有所下滑，主要是由于能源价格的下跌。

联邦公开市场委员会(FOMC)的声明将通胀描述为“温和”。这是对过去更为中性的描述的降级。他们还补充说，“总的来说，基于市场的通胀补偿措施近几个月来一直处于低位。”

以下是美联储周三在华盛顿发布的联邦公开市场委员会政策声明全文：

自联邦公开市场委员会1月份会议以来收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，但经济活动增速已经从第四季度的稳健步伐放缓。2月份就业人数变化不大，但平均而言最近几个月就业增长一直稳健，失业率保持在低位。近期指标显示第一季度居民支出和企业固定资产投资增长放缓。同比而言，整体通胀率下降，主要原因是能源价格下跌；不含食品和能源的通胀率依然接近2%。总的来说，基于市场的通胀补偿指标近几个月一直处于低位，而基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。

为履行其法定职责，委员会寻求促进充分就业和物价稳定。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%-2.5%。委员会继续认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果。考虑到全球经济和金融形势发展以及低迷的通胀压力，在确定未来如何调整联邦基金利率目标范围以使其可能适于支持这些结果之时，委员会将保持耐心。

在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。

投票赞成联邦公开市场委员会本次货币政策行动的委员为：主席杰罗姆·鲍威尔、副主席John C． Williams、Michelle W． Bowman、Lael Brainard、James Bullard、Richard H． Clarida、Charles L． Evans、Esther L． George、Randal K． Quarles和Eric S． Rosengren。

【美联储点阵图——今年不加息震惊市场】

毫无疑问，美联储利率点阵图依然是本次美联储决议最受瞩目的焦点，而最终的点阵分布之鸽，可谓大大出乎了投资者的意料。

会后公布的反映美联储官员对未来利率预期的点阵图显示，联储决策者普遍下调今年及明后三年的利率预期，上调2022年及之后的利率预期。预测中位值分别是：

☆2019年底联邦基金利率料为2.4%，前次去年12月预计为2.875%，这意味着，今年一年，美联储政策利率区间都会维持在当前水平，也就是说，预计今年不会加息。

☆2020年底联邦基金利率料为2.6%，前次料为3.125%。这相当于，即使预期的今年加息次数减少两次变为零，明年也最多加息一次。

☆2021年底联邦基金利率料为2.6%，前次料为3.125%。

☆更长周期的联邦基金利率料为2.8%，前次料为2.750%。

值得一提的是，在上次预测中，只有两名委员预计不会加息。在本次的点阵图表明：预计不加息的委员数量达到11人。12月会议时，11名FOMC成员认为两次加息是合适的，而这次仅有2名委员这么认为。“点阵图”描绘的是17名FOMC委员对未来加息路径的预期。

瑞银资管宏观资产配置策略师BROWN表示，美联储2019年不加息的预估比之前市场共识的加息一次更为鸽派，可以说今年加息可能性已经结束。缩减资产负债表的消息与预期一致。

【美联储经济预测——下调经济通胀上调失业率预期】

美联储会后公布的更新经济预期显示，和去年12月一样，本次联储再度下调今明两年的GDP增速和PCE通胀预期，但核心PCE预期保持不变，同时上调了三年间的年度失业率预期：

预计2019年实际GDP增长2.1%，去年12月预计增长2.3%；2020年料增长1.9%，去年12月预计增长2.0%；2021年料增长1.8%，去年12月预计增长1.8%；更长周期料增长1.9%，去年12月预计增长1.9%。

预计2019年PCE通胀率为1.8%，去年12月料为1.9%；2020年料为2.0%，去年12月预计为2.1%；2021年料为2.0，去年12月料为2.1%；更长周期料为2.0，去年12月料为2.0%。

预计2019年核心PCE通胀率为2.0，去年12月预计为2.0%；2020年料为2.0%，去年12月预计为2.0%；2021年料为2.0%，12月料为2.0%。

预计2019年失业率为3.7%，去年12月预计为3.5%；2020年料为3.8%，去年12月料为3.6%；2021年料为3.9%，去年12月料为3.8%；更长周期料为4.3%，去年12月料为4.4%。

【美联储有意放慢缩表速度，并在9月份停止缩表】

除了货币政策声明之外，此次美联储还在另一份声明中提出了对于缩表的计划。美联储表示，鉴于经济和货币市场条件符合预期，美联储有意在5月份放慢缩表速度，并在9月份停止缩表。

声明指出，为了确保顺利过渡到长期储备水平，以确保高效和有效的实施政策，委员会打??算在未来几个季度放缓储备下降的步伐，前提是经济和货币市场状况如预期的那样发展。

委员会打算通过将每月收回资金的上限从目前的300亿美元减少到2019年5月开始的150亿美元来减缓缩减持有的国债的规模。委员会打算在2019年9月底完成减少系统公开市场账户（SOMA）中的总证券持有量。

美联储鲍威尔在会后的新闻发布会上对此表示，预期到2019年年底，资产负债表占GDP比重大约为17%，而峰值时期占比为25%。美联储并未尝试让美债收益率曲线趋平，根本没有尝试延长资产负债表中所持债券的到期时间，将很快决定资产负债表的构成。

鲍威尔同时表示，若有必要，美联储将对资产负债表计划做出进一步调整，希望缩减资产负债表的过程透明平稳。

自2017年10月启动缩表以来，美联储已经削减超过4981亿美元资产，较2015年1月的峰值收缩达5413.7亿美元。激进的资产负债表管理模式或对金融市场流动性造成巨大影响。

【鲍威尔：美联储将保持耐心 预计今年美国经济稳健】

美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上可谓对此次鸽派决议做了完美收官。鲍威尔表示，美联储将保持耐心，并保持观望状态，希望维护美国经济强劲增长的前景。目前就业市场强劲，通胀接近2%目标，预期2019年美国经济增速依旧坚实，但小于2018年过于强劲的涨势。

他表示，距离经济前景需要作出政策调整可能还有一段时间，可能会在一段时期内维持资产持有规模，资产负债表计划将是透明和平稳的，而联邦基金利率仍是货币政策的主要工具。

鲍威尔表示，去年9月后的数据显示经济增速进一步放缓，欧洲经济增长也出现放缓迹象，英国脱欧和贸易谈判对经济前景构成一定风险。当前的数据并未向美联储发出政策行动信号；美国经济展望整体积极；正在密切监控美国经济增长出现的问题；风险包括英国脱欧和贸易谈判；去年的税收和支出政策在一定程度上支撑了经济增长，在供给侧产生部分效果。

值得注意的是，鲍威尔在回答记者问时不断强调“美国经济今年的前景是积极、正面的”，似乎想要缓和“今年不加息、且下调经济增速预期”带来的“经济下行”担忧。

财经媒体CNBC在直播节目中评价称，市场整体上对鲍威尔的观点一致性感到满意。

从今年1月开始，鲍威尔就不断强调“对加息保持耐心”和“依赖经济数据作决策”等要点。鲍威尔表示，薪资上涨并不会让他对通胀感到烦恼，而他对美国经济形势和就业市场的“唱好”，也符合他的一贯做法。 其分析师特别提到，“鲍威尔没有在贩卖恐慌。”

【市场闻“鸽”起舞——美元大跌黄金美债齐涨】

在异常鸽派的美联储利率决议出炉之后，金融市场随即迅速做出反应——美国利率期货交易商押注美联储将在2020年初降息，因2020年1月联邦基金利率期货走势暗示交易商预计美联储在2020年首次政策会议上降息的机率接近50%。

外汇市场上，美元指数刷新近7周低点于95.73，并创下1月以来的最大日跌幅。“美元兑全球许多货币都承压，”宏利资产管理副投资组合经理Chuck Tomes表示。“总体而言，美联储似乎能够巩固其鸽派观点，因预计今年没有升息，且2020年只有一次升息，这比人们预期的要温和得多，”他表示。

股市方面，美国股市标普500指数和道琼工业指数周三收盘下跌，因美联储确认了鸽派的货币政策立场后，对利率敏感的金融类股拖累股指走低。尽管美国三大股指在美联储发表声明后均一度扭转稍早跌势，但只有纳斯达克指数收盘上涨。

此外，黄金和美债价格则双双大涨。黄金暴涨约15美元，刷新日高至1316.80美元/盎司。

美国公债价格周三上涨，指标10年期公债收益率跌至14个月低点。

Wilmington Trust Investment Advisors的首席经济学家Luke Tilley表示，美联储决策者将今年预计的加息幅度缩减至零的决定，可能会使其更接近降息。Wilmington Trust管理着891亿美元资产，曾担任费城联储银行的经济顾问。

作为该公司投资策略团队成员之一的Tilley北京时间周四凌晨接受采访时表示，“美联储现在已经决定今年维持利率不变，因此也就更接近于降息”；“很明显，FOMC的大多数人认为今年不再加息是合适的，这将支持股市和经济”。

道明证券外汇策略师Mark McCormick则表示，最新公布的美联储政策声明“相当鸽派”，强化了做空美元的理由。McCormick说：“点阵图预示美元将贬值，”他表示，仍然“在中期看跌美元”，美联储暂停加息和全球经济增长担忧的缓解意味着追逐高收益的投资者迎来“甜蜜点”，欧元短期内应该会继续在最近1.13/1.15范围内波动。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，美联储下调利率预期并宣布9月份结束缩表，这一切都在表明“鸽派”立场。Jones在接受电话采访时表示，“过去美元上涨是因为市场认为美联储会比预期更为收紧政策，相应的，如今鸽派决定意味着应该看涨债券，看跌美元”。如果基准10年期美债收益率有效跌破2019年低点2.5412%，Jones将密切关注2.45%区域。

不过，瑞银的外汇和宏观策略师Vassili Serebriakov表示，投资者不应该太过轻信美元周三在美联储政策声明后的跌势，因为美元的前景更多地取决于全球经济增长形势。“这更多的是关于美国以外地区的增长以及中国和欧洲是否能够复苏，我认为这对美元的影响将超过其短期反应，”他在接受电话采访时表示。假设欧洲没有“真正的好消息”，他认为下个月欧元兑美元汇率交易区间为1.13-1.15。