发布时间：2017-09-28
据路透报道，北京时间27日晚9点40分现货钯金涨0.6%至919.50美元/盎司，现货铂金跌0.3%至917.49美元/盎司，创下现货钯金16年来首次高于现货铂金的纪录。
十六年的漫长岁月无疑可以整整影响一代人。对于多数市场人士而言，在过往铂金价格高于钯金价格的概念似乎已经在脑海中根深蒂固。而这一次两者强弱间的换位，无疑可能彻底打破这一思维惯性。
事实上，回顾过去16年的历史不难发现，铂金价格在2008年曾经比钯金价格最高高出了将近1700美元！而自2010年以来，两者的价差便开始处在逐渐缩窄的过程中。尤其是近两年，两者价差迅速从将近500美元/盎司缩减到如今零。
那么，是什么导致两者的强弱在近两年出现如此明显的差异呢？
如果把两者与常见的两大贵金属资产黄金和白银放在一起相对比，或许不难发现：这其中一方面得益于钯金远超于其他金属类别的强势表现；另一方面可能也要归咎于铂金自身的需求乏力！
☆钯金价格一枝独秀
纵观贵金属和铂族金属市场的涨跌排名不难发现，钯金今年以来累涨了逾30%，远远跑赢黄金、白银和铂金。其中，上半年涨势更为迅猛，累涨了45%。现货钯金曾在9月2日触及十六年新高，涨超970美元/盎司，随后才逐渐回落。
有分析指出，钯金今年的整体表现优于更知名的铂金，主要受到需求预期的分野所致。尽管两种贵金属都应用于汽车制造，但67%的钯金产量都用于催化转化器，可把汽车尾气中90%的有害气体转化，而铂金在柴油车生产中的应用更为广泛。
自2015年大众被揭露柴油车“排放门”的丑闻后，柴油车的核心产销地欧洲开始向汽油车转向。欧洲和中国今年也都提倡混合动力汽车的生产，这种更为环保的车型仍是汽油驱动。外加油价下跌，推动全球汽车销量在上半年涨了4%，其中主要受汽油类SUV推动，都推涨了钯金需求。
咨询机构CPM Group的董事经理Jeffrey Christian特别指出，今年上半年的中国汽车销量同比涨4.3%，至1340万辆，连同印度的强劲需求一道推动了钯金价格。三菱日联证券分析师Jonathan Butler也表示，所有电动车相关的新闻都对钯金有利。大中华地区的实物需求高涨，投机者也趁机入场，都令市场状况趋紧。
除了汽油车需求外，钯金上涨还存在地缘政治溢价。全球只有俄罗斯和南非等少数国家出产钯金，每年总产量不到黄金的8%。美俄关系自8月以来一度紧张，美国国会通过了对俄罗斯新的制裁法案，俄方也以驱逐美方外交人员来回应。再结合2014年以来，欧盟、瑞士、日本、加拿大和澳大利亚也因吞并克里米亚事件，对俄罗斯加以经济制裁，令市场对于钯金的供应稳定产生了担忧。
俄罗斯诺里尔斯克镍公司是全球最大的镍和钯金属生产商，两个主要股东是俄罗斯寡头公司，据称分别握有至少25%的股份。今年上半年，诺里尔斯克镍公司的钯金产量同比下跌2%，至130万公吨。公司预计，钯金的消费今年可能达到创纪录的1080万盎司，但供应至少出现100万盎司的缺口。CPM Group也预计，该公司第一季度的生产活动，造成了5、6月全球钯金市场供应趋紧。
☆铂金已成落魄贵族？
相比与钯金的强势，近两年来铂金则足以被冠上“落魄贵族”的称号。事实上，不仅仅是被钯金价格十六年来首度赶超，铂金与黄金间的比值，在本周也跌至了0.71，创下了历史新低！
今年以来铂金价格是唯一录得下跌的贵金属。而要知道，由于美元今年以来兑多数币种出现贬值，这将意味着在多数国家中铂金价格若以他们的本币衡量，跌幅还将更为猛烈。
如果单纯从供给层面上来看，铂金的表现本不应如此惨淡。无论是世界产量第一的南非传来大生产商可能关闭矿场的消息，还是津巴布韦计划于2018年初开始对出口的未加工铂金征收高达15%的税收的消息，都一度给了铂金多头跃跃欲试的筹码。
然而，需求端的低迷表现无疑最终依然成为了决定铂金走势的核心力量。根据世界铂金投资委员会预计，今年铂金供应量将较2016年下降2%，需求则将下降6%。供应量变化不大，但需求端大幅转弱或将令今年铂金转为供应过剩局面。
有业内人士指出，铂金供应主要分两部分，其中矿山开采占四分之三，再回收占四分之一。由于铂金近半产量用于工业催化剂，而其损耗较低，所以回收过程并不复杂，且再利用率较高。若矿山产量下降导致供应紧张，势必令回收利润空间扩大，届时再回收产量将上升填补矿产产量缺口。从历史数据看，铂矿供应量比十年前低了8%左右，而需求端则降幅巨大，汽车、石油过去十年的铂金需求下降超20%。
所以在确定铂金价格时，矿业供应商的影响力比需求商影响力低很多。铂金需求主要由三个部分组成，汽车尾气占41.5%，珠宝首饰占31%，工业生产占21.5%。可见铂金需求的最大部分来自用于降低排放有害性的汽车催化剂，特别是柴油汽车的尾气排放。欧洲是全球柴油车的最大市场，占全球需求50%以上。然而，在2017年9月欧6D排放标准和RDF查验实施后，大部分厂商被迫改用SCR处理技术，该技术较原来的铂金用量更少，因此严重削弱了汽车产业对铂金的催化剂需求。
另一方面是珠宝需求的下降。中国是全球铂金需求最大的国家，约占全球需求量28%。但根据进口数据，今年上半年中国铂金进口较上年同期下降15%。中国需求的下降，主要是由于人口结构出现变动，结婚登记人数自2014年出现拐点后，一直下降。铂金在珠宝上多用于婚嫁，中国结婚人数转入下降趋势，将进一步削弱铂金需求。
