受生产和新订单指数推动，中国11月官方制造业PMI意外回升至50上方，并创下八个月高位。伴随着前期逆周期调节政策进一步落地，中国经济运行开始显露由降转稳迹象，分析人士认为，未来伴随着基建增速回升，将对经济带来托底支撑，短期对经济不宜过度悲观。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周六联合公布，宏观经济先行指标11月官方制造业采购经理人指数(PMI)升至50.2，高于路透调查预估中值49.5。这是该指数在连续六个月处于萎缩区域后，首次返回50上方，并创下今年3月以来的最高水准。上月为49.3。

其中，生产指数为52.6，比上月上升1.8个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的生产指数都高于50，分别为53.5、52和51。

新订单指数为51.3，比上月上升1.7个百分点，从企业规模来看，大型、中型和小型企业的新订单指数亦都高于50，分别为52.1、50.2和50.6；新出口订单则升至48.8。

“11月份PMI指数出现较为明显的回升，重新回到荣枯线以上，表明经济运行开始显露由降转稳迹象，但基础仍需大力巩固。”中国物流与采购联合会特约分析师张立群评价称。

他指出，从历史数据观察，在趋势性变化之外，一些短期因素影响也需注意。10月份有十一长假，对于与上个月对比的环比指标看，会受到一定影响。当然，下半年以来宏观政策逆周期调节力度明显加大，其效果正在不断显现，经济由降转稳迹象也在逐渐显露。这两类因素综合起来，会形成较为明显的变化。

“受宏观政策逆周期调节力度加大影响，11月份经济运行初现由降转稳迹象，但不宜从指数提高幅度方面过度评估。”张立群认为，“要特别注意仍然存在的下行压力，着力扩大内需，继续加大相关政策的落实力度，不断巩固和加强经济回稳的态势。”

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关，进口指数回升明显主要受国内需求拉动。但受外部不确定性等因素影响，制造业下行压力依然存在。

他指出，从反映市场变化情况的价格指数看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为49.0和47.3，分别比上月下降1.4和0.7个百分点，均连续两个月回落。而且企业资金紧张问题仍较突出，调查结果显示，反映资金紧张的企业比重为38.2%，高于上月1.5个百分点。

“11月PMI反弹力度很大，是年内次高，至少表明四季度经济不会继续下行。高频数据也显示11月工业活动有所改善，同时中美贸易谈判取得进展，对制造业景气度带来积极作用。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟也称。

他认为，该数据至少能缓解一下市场对经济持续下行的担忧，也将对市场产生积极影响；但这种回升能否持续，要看外部环境能否真正改善，内部宏观政策逆周期政策能否持续起效。

国家统计局并公布，11月官方非制造业商务活动指数升至54.4，创八个月高位，上月为52.8；11月综合PMI产出指数为53.7，比上月上升1.7个百分点，表明企业扩张步伐总体加快，该指数亦创下3月以来的最高水准。

短期对经济不宜过度悲观

多种因素叠加，促进中国11月官方制造业PMI出现回升。

在联讯证券研究院宏观组张德礼看来，主要包括三个方面：首先是基建稳增长持续加码，其次是“因城施策”框架下，不少城市变相放松地产调控，开发商预期好转，从建材成交量看，11月房地产新开工增速可能继续上升；第三是外需环境有所好转，包括美国取消对部分已加征关税商品继续征收关税等。

“经济短期的低点可能已过。2020年作为两个翻一番的收官之年，稳增长可能是全年的政策主线，基建投资加码、房地产调控难再收紧、外部贸易环境缓和，相比于今年消费刺激的力度预计也会加大，因此短期对经济不宜过度悲观。”他表示。

中国2019年新增专项债要求提前在9月发行完毕、10月底全部拨付到项目，还放松了部分基建项目的资本金比例要求、允许专项债用作部分项目资本金等，叠加2020年部分专项债额度已经提前下达，预计可望支撑基建投资增速在今年四季度和明年一季度回升。

物流与采购联合会的新闻稿也显示，11月制造业新出口订单为48.8，比上月上升1.8个百分点。从企业规模来看，小型企业的新出口订单指数等于50；大型和中型企业的新出口订单指数低于50，分别为48.9和48.2。

“这与全球经济短期企稳和贸易增速回升一致。而房地产强韧、基建回升支撑的内需改善同样推升了总需求。”西南证券宏观团队在数据点评中称。

该团队认为，在全球利率下行推升利率敏感部门企稳，以及工业品价格企稳驱动制造业景气度改善之后，全球经济进入平稳阶段。而国内房地产继续强韧，稳增长政策下基建投资小幅回升，总需求逐步企稳回升。这将在未来一两个季度带动整体经济企稳回升。