准备迎接跌宕起伏的全球增长故事的第三章吧。

在第一章中，即2017年，全球利率水平较低，投资者寄望美国政府推出减税和放松监管等商业友好政策，受此提振，当年全球主要经济体一致加速增长，股价齐步上涨。

在第二章中，即2018年，美国经济高歌猛进，部分得益于上述财政刺激措施的实施，与此同时，随着全球贸易摩擦加剧，其他地区经济增速放缓。包括美国在内的全球股票市场大幅下挫。

在第三章中，即2019年，全球经济再次同步。不过，这次全球经济增速一致放缓，而不是加快。2018年美国经济产出增长约3%，很多经济学家预计2019年美国经济产出增速将放缓，更接近2%这一长期扩张期间的年增长趋势水平。受美国关税措施影响，预计中国经济增速也将放缓。

此外，欧洲经济也会加入放缓行列，主要是受到英国坎坷的脱欧之路以及意大利财政困境的打击。德国是一个主要出口国，去年11月份德国工业产值下降，显示出酝酿中的同步放缓的广泛程度。

对于主导全球贸易的跨国公司来说，这也将意味着增长放缓。继2017年和2018年分别增长5.4%和3.8%之后，2019年全球贸易额料将仅增长3.6%，到2020年会进一步放缓。

布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员Eswar Prasad表示，2018年随处可见的乐观情绪已被一种更为普遍的悲观看法所取代，这一趋势无疑是受到美国和中国这两大经济体的推动。

当然，上述情形只是第三章的粗略草稿。具体结果如何将主要取决于剧中人做出怎样的关键决策。其中两个灵魂人物是美国总统特朗普(Donald Trump)和中国国家主席习近平。

贸易协议是否得以推进？

中美两国正在进行谈判，以解决美国对中国贸易不公平竞争行为的抱怨。特朗普密切关注股市动向并将此视为自身表现的一个风向标，他深知达成协议将提振投资者信心。

换言之，中美双方都有强烈动机要达成协议。不过，他们也面临巨大阻力。特朗普已赌上自己的经济议程，押注能迫使中国进行重大经济改革。

时间所剩不多了。如果无法在3月2日之前达成协议，美国对价值2,000亿美元中国商品征收的关税税率将从当前的10%提高至25%。

Prasad预计谈判会达成一项来之不易的休战协议，维持现有关税不变，不会上调税率。他认为这应足以起到稳定市场的作用。

特朗普还面临国内经济挑战。在特朗普与民主党人就边境墙拨款问题争执不下之际，美国政府依旧处于停摆状态。白宫估计，政府每持续停摆一周就会拉低经济增速0.1个百分点。

这一问题最终还是会得到解决，但与此同时，其他财政问题也在不断迫近，例如将在9月份到期的美国预算协议。这份协议将两年时间内的联邦支出上调了3,000亿美元，如果届时没有替代协议接上，那么在进入大选年之际，美国政府的财政政策将变得更加放不开手脚。

具有讽刺意味的是，美联储确实是站在特朗普一边的。特朗普一直因美联储加息行动对联储主席鲍威尔(Jerome Powell)大加批评，但随着市场出现大幅波动，鲍威尔已暗示他将对再度加息保持耐心，这一表态已缓解了股市压力，同时也可能会在未来几个月给住房、汽车等对利率较为敏感的行业带来提振。

另一方面，在中国经济增速放缓的情况下，有可能采取经济刺激行动，这可能意味着中国将在2019年减税。

当然，上述所有问题都不意味着全球经济扩张行将结束。以美国为例，健康的消费者部门仍能肩负起支撑经济增长的责任。失业率接近50年低点、薪资上升、税负和油价呈下行趋势、美国家庭收入增长稳健，这些都可以继续给支出带来支撑，进而带动全球增长。值得注意的是，尽管近期形势低迷，但是美国申请失业救济人数依然保持稳定。

与几年前让投资者兴奋不已的全球经济同步上行相比，现在只不过是少了点让人激动的因素而已。