美国股票市场不再仅仅是不太好了——它现在非常糟糕。事实上，在周二(11月20日)道琼斯工业平均指数暴跌550点后，2018年的市场遭遇大溃败，至少在估值方面可以这样说。

在未来12个月基础上，标准普尔500指数的市盈率在2018年下跌了17％。这是自1991年以来的第三大跌幅，这可以追溯到彭博资料的数据。在金融危机期间，这仅比2008年估值下滑18％要好1个百分点。最惨淡的估值跌幅是在2002年，当时企业利润和经济正从互联网泡沫破灭中复苏。

标准普尔500指数目前的交易价格是这些公司预计在未来四个季度每股收益的15.4倍，其中包括当前的收益率。这比年初的18.7有所下降。这也是唐纳德特朗普总统任期的最低点，从选举日下降了8％。

自特朗普当选总统以来，股价仍然大幅上涨。投资者愿意支撑企业盈利，即股票市场的估值，更好地反映了他们对经济方向的看法以及他们对白宫政策的看法。但很少有情绪如此迅速地恶化的情况，很可能是由于日益加剧的贸易战、全球经济增长放缓和利率上升以及通货膨胀等。

好消息是，估值下降往往不会持续很长时间，尤其是像今年那样大的跌幅。在上周的一份报告中，瑞银策略师凯斯·帕克指出，在市盈率显著下降之后，市场平均每年回报16％。帕克预测，截至2019年底，标准普尔500指数将升至3,200，涨幅超过20％。除估值下跌外，他还指出高消费者储蓄率、投资公司反弹以及生产力提高作为明年市场将攀升的原因。

但也有理由相信这次传统反弹不会实现。首先，虽然股市下跌，但股票市场估值的绝对水平并不低。例如，在明年市场反弹之前，市盈率在2008年底下降至12.8。市盈率在10年内有6个时期收益率低于目前的估值下跌幅度。

更大的问题是，通常导致股票市场估值上升的因素正在消失。强劲的劳动力市场和关税可能会推高成本并降低企业利润率。最重要的是，利率正在上升，经济增长正在放缓。所有这些通常导致股票市场估值下降，而不是更高的估值。

所以，你认为市场看起来不稳定并没有错。坏消息是它可能会变得更糟。