中国10月工业和投资增速略见回暖，优于预期，尤其基建投资增速低位小幅回升，为年内首次。不过受中秋节假期前移及双十一等因素影响，10月零售销售增速降至近半年低点。

分析师指出，尽管工业和投资数据有所改善，但后劲恐怕不足。尤其考虑到信贷社融数据偏弱，实体经济融资意愿低迷，加之房地产市场显现放缓迹象，四季度及明年一季度经济增长将面临进一步下行压力。

国家统计局周三公布，10月规模以上工业增加值同比增长5.9%，优于预期；社会消费品零售总额同比增8.6%，低于路透调查预估中值的9.1%，且为今年5月以来最低水平。

统计局数据并显示，10月全国城镇调查失业率为4.9%；31个大城市城镇调查失业率为4.7%，均与上月相同。

10月详细数据：

工业增加值同比上涨5.9%（调查中值为上涨5.7%）
社会消费品零售总额同比上涨8.6%（调查中值为上涨9.1%）
1-10月固定资产投资同比上涨5.7%（调查中值5.5%）
1-10月房地产开发投资同比增长9.7%
1-10月民间投资同比增8.8%

以下为分析师评论摘要

中国国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁：

从10月份的投资消费数据看，稳增长的政策初见成效，基建投资有所回升，同时外贸数据也不错，外需保持良好态势，需求端依靠投资拉动使得前期经济过快下滑的势头得以遏制，并出现小幅反弹。估计随着稳增长政策的进一步发力，年内经济会维持这种态势，但也只是下行压力有所缓解，完成年内经济目标应该是没有问题的。

国开证券研究部副总经理杜征征：

10月名义数据有喜有忧，剔除工作日因素（今年较去年多1个工作日）后的实际数据改善不明显，甚至包括名义、实际消费增速在内的一些数据出现超预期回落，经济下行压力尚存。其中，工业生产略好于预期，但仍在6%之下；固定资产投资好于预期主要受制造业持续上升影响，基建投资有企稳回升迹象，但房地产投资持续回落；名义消费增速大幅弱于预期，实际增速再创历史次低水平。

同时，13日公布的10月货币金融数据反映出经济活动仍较弱，企业中长期贷款增长不佳，银行风险偏好下降，M2增速再平历史新低，年底信托大量到期而自今年初以来表外资产持续萎缩，社融何时回升仍存有较大不确定性。此外，随着PPI的持续回落以及CPI的相对稳定，2019年GDP名义增速或将有1-2个百分点左右的降幅。未来1-2个季度，可能会出现GDP同比增长6.3%甚至更低。短期在适度的情况下，政策加快调整以及新增重大项目加速落地的可能性逐步上升，中长期仍然要靠进一步的改革与减负并举。

海通证券宏观团队姜超、于博：

投资缓慢回升。1-10月固定资产投资同比增速继续回升至5.7%，10月当月增速创年内新高至8%。三大类投资中，受前期盈利改善提振，制造业继续温和回升，累计增速升至9.1%；补短板发力，令基建投资增速止跌反弹，新、旧口径下累计增速分别升至3.7%、0.5%；而房地产投资增速小幅回落，累计增速略降至9.7%，当月增速降至8.1%，而未来土地购置费增速回落或令地产投资增速加速下滑。

消费再创新低。10月社消零售名义增速8.6%、实际增速5.6%，限额以上零售增速3.7%，全线下滑，并再创新低。其中，必需消费普遍大跌，主要是受中秋假期错月以及“双十一”前部分商品必需消费延迟影响。而可选消费涨跌互现，其中汽车降幅略收窄，石油及制品小幅回落，地产相关的家电、家具、建材涨少跌多。网上零售增速继续回落，当月增速已降至20%以下。

经济仍在寻底。10月生产微幅反弹仍偏低，内需中投资、消费可谓冰火两重天。往前看，10月社融增速大降，且企业贷款同比少增，而10月地产销量增速低位持平、依然为负，且拿地、新开工也都双双下滑。两大领先指标双双下滑，均指向经济仍在寻底。

西南证券宏观分析师杨业伟：

考虑到出口趋势上走弱以及上游生产恢复主要源于环保限产放松，支撑生产面改善的因素难持续，需求偏弱情况下生产将延续弱势。前期稳增长政策推动基建增速回升，但考虑到信贷社融数据依然偏弱，4季度地方政府债发行明显放缓的影响，基建投资未来回升力度有待继续观察。房地产市场开始走弱，将成为带动经济下行主要因素之一。

10月数据显示经济继续保持弱势，虽然基建投资推动投资小幅回升，但考虑到4季度地方政府债发行放缓影响，同时10月信贷社融显著收缩，因而未来投资依然面临较大下行压力。实体信用收缩预示经济下行压力加大，未来需要更为有效的宽松政策，以疏通货币政策传导渠道，带动实体经济信用改善。除加大对民营企业融资之外，还需要放松对地方政府融资约束，推动基建投资资金来源改善。

华泰证券宏观团队：

三季度GDP同比增速6.5%，较二季度回落0.2个百分点。10月工业增加值同比增速仍在6%以下，延续较为弱势的表现。中美贸易摩擦局势未得到根本缓解，全球经济复苏局势及相关外需仍有较大不确定性；国内而言，基建投资并未出现显著反弹，我们预计今年四季度实际GDP增速仍为6.5%，而名义GDP增速大概率延续回落，基本面因素决定无风险利率仍有下行趋势。

预计从今年四季度到2019年，货币政策有望更加宽松，经济基本面大幅复苏概率低，我们继续看好利率债表现，预计此轮利率下行周期当中，明年10年期国债收益率的中枢可能下行到3.2%。

长江证券宏观分析师赵伟：

当前宏观主要矛盾依然是“稳增长”与“调结构”的再平衡，转型仍将经历“阵痛期”。从近期实体经济和货币金融、财政数据表现来看，“积极财政”等维稳手段能够部分对冲经济下行压力，但“稳增长”效果总体来看尚未充分显现，更多是围绕“补短板”、“增后劲”、“惠民生”等领域、结构性发力。伴随前期信用过快收缩的滞后影响逐步显性化，未来一段时期，转型仍将经历“阵痛期”，多个分项存在下行压力。

上海证券首席宏观分析师胡月晓：

投资这一经济第一增长动力显著回升，并超出市场预期较多，表明经济回升动力增强，我们一直预期的经济平稳中回升态势确立。我们一直认为，年中经济的稳中偏软局面，主要是投资回落所致，从投资结构看，年中的投资回落主要是PPP政策整理（入库项目整理）导致基建投资进程放缓，以及资管市场规范化监管带来融资扰动，当前这些影响均已过去，回升正在进行中。随着未来投资的企稳，中国经济稳中偏升态势将愈加明显。从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；经济回升预期逐渐升温将确立股市向好态势。

大宗商品进入平衡区，经济整体上仍然处在走出“底部徘徊”的起步阶段，当前高通胀的局面不会持续；货币稳中趋松、政策边际放松、进一步降准的态势不会改变。经济在平稳中偏升对信用风险有正面影响，债市有利局面将进一步形成。