3月20日召开的美联储公开市场委员会(FOMC)会议预计将证实市场预期，即美联储在今年余下时间里继续按兵不动。这一消息很可能影响到黄金的市场表现。世界黄金协会(WGC)对黄金历史表现的分析揭示，每当美联储从紧缩政策转向中立立场时，黄金价格会出现上涨，尽管这一影响不一定会立即显现。因此WGC认为，美国利率维持在目标区间、美元升值步伐放缓、市场风险仍存等因素叠加在一起，将继续使黄金对投资者产生吸引力。

以下文章节选自《世界黄金协会》官网：

在《展望2019》报告中我们指出，“货币政策和美元走势”是今年需要关注的重要趋势。根据目前情况看来，债券价格正在反映市场对于2018年12月19日FOMC会议上所释放信号的观点，即，美联储在今年剩下时间里极有可能保持利率不变。债券市场参与者甚至多年来首次给出了小概率降息（15%）的预期。3月20日FOMC的声明，以及美联储的经济预期报告，将更加清晰地说明其2019年的货币政策预期。同时也将为未来几个月的黄金表现提供进一步指导。

黄金的驱动因素有四类，这些因素相互作用，对黄金的短期和长期表现起着决定性作用。2018年期间，黄金的表现很大程度上受到美元走势的影响，但利率与市场不确定性再次起主导作用。

黄金投资者目前面临的相关问题是，如果货币政策从紧缩（较高利率）转向中立（保持稳定利率），这对黄金是否有利？

因此，我们考察了黄金及主要资产在过去加息周期时期的历史表现，以及在政策从紧缩转向中立、并最终走向宽松时期的历史表现。

☆降息后黄金价格影响

我们尚不明确货币政策从紧缩转向中立对黄金价格的直接平均影响（1到3个月）。这其中的原因可能包括：

不确定是否会恢复加息；
通胀下降或通胀加剧风险降低——通常认为对黄金不利；
投资者会从高风险资产转向更安全的固定收益资产（如政府债券、现金），而不是配置黄金；
不确定的美元走势：美元的利率驱动可能减弱，但其避险功能逐渐增强。

☆并非所有周期均相同

每次周期中都有所不同。当前周期与上两次周期（即1999-2000和2004-2007）有很多相似之处，但这两次周期都出现过降息。这表明黄金价格中期有上涨可能。

两次周期中，利率至少12个月连续上涨；
两次周期的收益率曲线趋平甚至反转；
两次周期的零售销售增速均不断下滑；
信贷状况不断恶化（2006-2007年）；
风险资产估值超常规扩大（2000年）；
石油价格达到峰值（2000年）

☆黄金中期有上涨趋势

对最近几次周期的分析表明，黄金在后紧缩周期中确实表现得更好，但出现好转的时期各不相同。例如，2001年，在美联储停止加息12个月后，黄金价格上涨了3.6%；但2007年，在政策转变短短一个月后，黄金价格就上涨了7%，并且在美联储上一次加息后12个月继续上涨了19%。

在上述同一时期，黄金的表现通常会一度优于股票和大宗商品综合指数。但在最近的后紧缩周期中，黄金表现也超过美国政府和公司债券，与2008-2009年金融危机时的表现相一致，这很可能是更普遍的系统性风险所导致的。

☆上述分析说明了什么？

虽然没有明确证据表明，美联储停止加息会立即对黄金价格产生积极的影响，但对黄金历史表现的分析显示，随着暂停加息的周期延长，以及/或美联储放宽货币政策，黄金价格最终会做出积极反应。

历史数据表明，后紧缩时期黄金最终会表现强劲，与股票或大宗商品等风险资产的表现相抗衡，可以与美国国债和公司债券等资产实现互补以创造更高价值——有时甚至可以完全跑赢后者。